一个多世纪以来，矿工们一直在智利北部挖一个露天矿坑，现在的面积是纽约中央公园的四倍多。

Chuquicamata矿已帮助Codelco在铜市场上占据主导地位，成为全球第一大金属生产商。现在，这家国有公司有可能失去这个头衔。

当地称为“Chuqui”的大型矿井正在关闭，取而代之的是一个地下矿山，每年需要五年时间才能达到约30万吨铜的全部产量。与此同时，公司官员仍然相信Chuquicamata过渡和其他项目将使其保持产量。

“看起来越来越像Codelco可能是一个100万吨的生产商，而不是他们一直承诺的200万吨，”BMO资本市场商品总经理Colin Hamilton说。“对未来铜市场的潜在影响仍然未被充分认识，但现在非常重要，以至于不容忽视。”

对于智利而言，产量下降可能意味着长期以来一直是该州首屈一指的现金奶牛的收入减少。该公司已经出现了一些回调：2018年，Codelco在智利经营的矿山产量下降3.3%至168万吨。

2月，Codelco的月产量降至8年来的最低水平，此前智利北部的大雨影响了北部地区的运营，其中包括Chuquicamata。另一个出人意料的挫折是其四家冶炼厂中的两家工厂延迟完成工作，这四家冶炼厂自去年12月以来一直关闭。Codelco不得不投资21.5亿美元升级冶炼厂，以符合去年推出的新排放标准。

虽然该公司已加大对其正在进行的项目的投资，但其中一些项目的预算和时间表多年来一直在下滑。

Codelco表示，如果投资超过200亿美元用于升级其矿山，其中一些已超过100年，它可以避免产量下滑并将铜产量保持在当前水平。但这可能是一项越来越具有挑战性的任务，政府资金仅在2020年之前得到保障，目前的债务水平达到创纪录的155亿美元。

Codelco董事长Juan Benavides看到一杯半满。“这些项目正在按计划进行，预计Codelco的产量将保持在目前水平，”他在上周圣地亚哥接受采访时表示。“地下矿井的开始将与露天矿井的结束相吻合，这将使我们能够在矿井完全投入运营后维持甚至提高矿井的产量。”

Codelco去年在智利的产量下降被与Freeport-McMoRan Inc.和Anglo American Plc共同拥有的矿山产量提高略有抵消，后者总产量达到180万吨。

然而，它的竞争对手并不遥不及称其为全球最大的铜生产商：必和必拓(BHP Billiton Ltd.)上一财年的产量为175万吨。

对Codelco未来的担忧已经成为铜行业的一个反复出现的主题。十年前，前首席执行官迭戈·埃尔南德斯(Diego Hernandez)谈到了“改造”公司，该公司是在20世纪70年代智利铜业的国有化中形成的。

根据贝纳维德斯的说法，这家总部位于圣地亚哥的公司在获得政府4亿美元的融资方案，并在2月份获得15亿美元的债券后，今年和明年都获得了很好的融资。它不会在2019年发行更多的债务，并将等到2020年与2021年以后的政府资金进行谈判。

“我们将逐年看到会发生什么，”贝纳维德斯说。

Codelco将其所有利润提供给智利国家，并且需要政府将其中的一部分归还给其继续投资其项目。首席执行官Nelson Pizarro上个月表示，缺乏资金将导致公司债务飙升至210亿美元，或者意味着项目必须推迟。

政府提供的资金不能保证。2013年，公司一无所获。2010年，政府向Codelco提供了700万美元，2006年获得了1,100万美元。现任政府少数党的政府已表示需要首先通过税改法案。

结构项目

“如果你看看Codelco的生产，它确实要求一些结构性投资项目投入生产，”Antofagasta Plc的首席执行官兼前Codelco财务副总裁Ivan Arriagada说。

鉴于这些项目过去的延误，“除非已经确定了其他生产来源，否则在这些项目投产之前，每年生产170万吨的能力变得更具挑战性。”