它开始是对出了问题的调查。现在美联储的政策重新思考可能会扩大到包括央行认为已经正确的部分。

通货膨胀率一直没有达到美联储的目标，而这正是应该对经过长达数月的战略评估的触发因素。现在，政策制定者也正在谈论他们的任务的全面就业方面。那里的记录令人印象深刻，失业率接近半个世纪的低点。但美联储副主席理查德克拉丽达暗示了这个故事的另一面。

在4月9日举行的明尼阿波利斯联邦会议上，小组成员讨论了货币政策与工资收入者所占的部分国民收入之间的关系 - 即所谓的劳动力份额。克拉丽达去年加入央行之前设计的一项措施表明，在将当前的大部分扩张计划在数十年来的最低水平之后，劳动力份额尚未反弹。

“我几年来一直在思考这个问题，”他在演讲的问答部分给观众发表了评论。“我没有看到很多宏观工作。所以我很高兴人们现在正在考虑它。''

在最近的扩张中，当劳动力市场收紧并且工资增长加速时，结果并非通胀率上升。工人们成功地抓回了他们失去的一些馅饼，但企业没有将更高的工资成本转嫁给消费者。克拉丽达问小组成员他的模型是否解决了这个问题。答案是否定的。

几十年来，美联储的利率政策一直受到这样一种信念的引导，即将失业率推低到所谓的“自然”水平以下就是通货膨胀。该理论是由保守派经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在20世纪60年代制定的，并在随后的高通胀时期获得了广泛接受。

根据这一逻辑，美联储官员在2015年至2018年期间收紧了政策，因为失业率下降至低于其对自然利率的估计。但通胀没有像模型预测的那样上升。

'警惕不足'

因此，目前的审查 - 主要集中在如何影响公众对价格的期望。但批评人士也在询问央行行长是否过于迅速地牺牲了进一步的就业机会，而不仅仅是当前的扩张，而是数十年。

华盛顿经济政策研究所研究主任乔希比文斯在明尼阿波利斯联储会议上表示，“自20世纪70年代末以来，对失业问题一直没有足够的警惕性。” 他说，“自然率”框架至少部分归咎于此。

根据国会预算办公室的估计，在1949年至1979年期间，在该想法牢牢占据中央银行之前，美国经济处于全职工作的三分之二。该比率自1980年以来已降至三分之一。

克拉丽达今年第一次在会议受众席上提出了问答环节中劳工份额与通货膨胀之间的关系。他在二月份在纽约做了同样的事情。这种方法可能为美联储官员提供一种思考其最大就业和价格稳定目标的新方法 - 一种与马克思经济学不太相似的方式。

这是因为它至少部分地构成了通货膨胀过程，这是阶级冲突的结果。它表明，正如弗里德曼所认为的那样，低失业率是否会自动转化为更高的通货膨胀，这在很大程度上取决于雇主与工人之间的权力平衡。

在过去一年中，薪酬增长加速，而消费者价格通胀放缓。这表明工人最终可能会重新获得一些失地。但利润率并没有下降太多，因此在Clarida的框架中，可能仍有足够的空间来吸收高工资而不提高价格 - 就像之前的扩张一样 - 这将增加反对进一步紧缩的论据。

当轮到他在明尼阿波利斯会议上提问时，克拉丽达表示，此类活动的重点在于美联储应该听取不同背景人士对“充分就业意味着什么”的“不同看法”。

两天后，他的同事纽约联储主席约翰·威廉姆斯在纽约社区发展会议上发表讲话时回应了这种情绪。他后来告诉记者，美联储有时过于依赖自然界定义充分就业的估计。

他没有“试图将其固定在一个特定的指标上”，而是“我们真的需要思考：我们怎样才能做得更好?”